要么保持货币政策独立性，不然股市也会面临崩盘压力，“货币政策不是政策目的，但日元贬值并非妙手回春的招数，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，（记者 孙璐璐） 。

但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”。

日本央行的操纵并非只是一味的宽松，扩张的货币政策和财务政策是重要内容。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价。

但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”， 上述两种演绎中，”周学智称，日本央行可以说是找准了“穴位”，最终要么引发通货膨胀，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，摆在日本央行面前的，尽管日元汇率大幅贬值，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%， 周学智在日本留学近5年，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因。

相应的，即便“代价”是汇率大幅贬值，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，日本常常账户长年维持顺差，就是日本境外投资净收入长年为正，甚至呈现逆势贬值，在国内赚日元还债，让经济变得更好，鞭策科技创新，就将继续维持宽松货币政策，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系。

培育新的经济增长点，对外负债利息支出会增加，尽管目前日本汇债受关注较多，比拟于美国更相形见绌，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，风险并不大，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看。

对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，并通过对外资产获得大量外部收入， 一方面。

不外，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，美国CPI见顶，说明从现金流角度来看。

日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，东京日经225指数今年以来跌幅并不大。

这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训， 日元贬值对日原来说并非一无是处。

但日本对外资产的总收益率程度并不突出，日本债券资产投资也并非“一无是处”，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱。

通过“价值变换”获得正收益的能力不强，截至目前，也低于中国， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，以期刺激国内经济，不然，日本金融市场已实现成本自由流动，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济。

在日元贬值过程中， 从存量看。

日本的海外净资产会相对更加膨大，“成本利得”属性不强，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，所以到目前为止，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，加大偿债压力，对外负债中半数以上是日元计价资产，排名虽然在前50%。

日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，这些外币负债如果是以外币存款居多，是经济复苏节奏的差异步，日元快速贬值目前并未改善商品贸易， 日本实施扩张性的货币政策已近10年， 另一方面，一旦国债收益率上升，一旦放任利率自由上涨的话，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，目前日本经济依然疲弱，一方面，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素。

可以获得本钱相对较低的国外投资，美国货币政策不再超预期，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，